Những khoản vay rủi ro của các “đại gia” tín dụng tư nhân đang khiến phố Wall lo ngại
04/03/26
 |
| Doug Ostrover, một trong những nhà sáng lập Blue Owl Capital. Các nhà đầu tư lo ngại các công ty “tín dụng tư nhân” khổng lồ như Blue Owl đã quá lạc quan trong đánh giá về các khoản vay dài hạn, được giao dịch riêng tư, gắn liền với các công ty và ngành công nghiệp rủi ro. Ảnh: Chris O'Meara |
Blue Owl Capital từng là một trong những công ty cho vay tư nhân nổi bật nhất phố Wall, thường xuyên tìm cách thu hút sự chú ý của giới đầu tư. Công ty tổ chức các chuyến nghỉ dưỡng tại những khu resort năm sao cho các cố vấn đầu tư, quảng cáo trên bảng điện tử lớn, tài trợ cho các tay vợt tennis chuyên nghiệp và thậm chí tổ chức giải pickleball tại Công viên Trung tâm New York.
Nhưng trong vài tuần gần đây, Blue Owl trở thành tâm điểm của phố Wall vì một lý do hoàn toàn khác. Công ty đang phải thuyết phục các nhà đầu tư rằng danh mục đầu tư và các khoản cho vay trị giá khoảng 300 tỷ USD của mình thực sự đáng giá như những gì công ty công bố.
Dù liên tục tổ chức các cuộc gọi hội nghị, phỏng vấn truyền thông và phát đi thông cáo báo chí, Blue Owl vẫn chưa thể xoa dịu hoàn toàn những nghi ngại trên thị trường. Thậm chí, những nỗ lực trấn an này còn khiến một số nhà đầu tư lo ngại phố Wall có thể đang tiến gần tới cuộc khủng hoảng tín dụng mới.
Cổ phiếu Blue Owl đã giảm tới 9% trong một phiên giao dịch, gần chạm mức thấp nhất kể từ khi công ty niêm yết. Giá cổ phiếu của nhiều tổ chức cho vay lớn khác cũng đi xuống.
Nghi ngờ về giá trị thật của các khoản vay
Tâm điểm của sự bất an xoay quanh câu hỏi liệu Blue Owl và nhiều tổ chức cho vay tư nhân lớn khác có đang đánh giá quá lạc quan giá trị của các khoản vay dài hạn hay không.
Những khoản vay này thường được cấp cho các công ty có rủi ro cao và không được giao dịch công khai. Nhiều doanh nghiệp vay vốn thuộc các ngành có thể bị ảnh hưởng bởi sự phát triển nhanh của trí tuệ nhân tạo và những thay đổi công nghệ khác.
Nếu các đánh giá hiện tại quá lạc quan, các tổ chức cho vay có thể buộc phải ghi giảm giá trị các khoản vay trong tương lai. Tệ hơn nữa, họ có thể phải bán các khoản vay này trong điều kiện thị trường bất lợi để huy động tiền mặt.
Blue Owl vẫn khẳng định tình hình chưa đáng lo ngại. Theo các chỉ số nội bộ, chỉ khoảng 1% các khoản vay có nguy cơ vỡ nợ.
Craig Packer, đồng chủ tịch Blue Owl, cho biết danh mục đầu tư của công ty vẫn “đa dạng và hấp dẫn”.
Áp lực rút vốn từ nhà đầu tư
Tuy nhiên, công ty đã buộc phải hành động khi các nhà đầu tư trong một quỹ của Blue Owl yêu cầu rút tiền.
Để đáp ứng một phần yêu cầu này, Blue Owl đã bán khoảng 1,4 tỷ USD các khoản vay, trong đó có một số khoản được bán cho một công ty bảo hiểm có liên hệ chặt chẽ với Blue Owl – thông tin ban đầu không được công bố.
Tổ chức cho vay khác là New Mountain Capital cũng thực hiện động thái tương tự, bán một số khoản vay với mức giá thấp hơn so với giá trị mà họ từng định giá trước đó để có tiền hoàn trả cho nhà đầu tư.
Trong khi đó, tập đoàn đầu tư khổng lồ Blackstone thông báo sẽ chi trả các yêu cầu rút vốn kỷ lục từ quỹ cho vay lớn nhất của mình.
Những diễn biến này khiến phố Wall rơi vào trò chơi suy đoán căng thẳng. Ai sẽ là tổ chức tiếp theo buộc phải bán tài sản để trả tiền cho nhà đầu tư?
Ngành tín dụng tư nhân đối mặt thử thách lớn
Những gì đang diễn ra được xem là bài kiểm tra lớn đầu tiên đối với ngành tín dụng tư nhân, lĩnh vực đã phát triển bùng nổ trong hơn một thập kỷ qua.
Tín dụng tư nhân là thuật ngữ chung chỉ các quỹ đầu tư do các công ty như Blue Owl, Blackstone hay Ares quản lý. Những quỹ này hoạt động giống các ngân hàng ít bị kiểm soát hơn, cho doanh nghiệp vay tiền trực tiếp.
Khác với cổ phiếu hoặc trái phiếu chính phủ, các khoản đầu tư này không được giao dịch công khai trên thị trường.
Trước đây, nguồn vốn của các quỹ chủ yếu đến từ các nhà đầu tư tổ chức như quỹ hưu trí. Những tổ chức này thường cam kết giữ tiền trong nhiều năm hoặc thậm chí cả thập kỷ.
Nhưng khi ngành này phát triển lên quy mô hơn 3 nghìn tỷ USD, nguồn vốn truyền thống bắt đầu cạn dần.
Các công ty cho vay tư nhân chuyển sang huy động tiền từ nhà đầu tư cá nhân giàu có, thông qua các sản phẩm như công ty phát triển kinh doanh (BDC) hoặc quỹ interval.
Các quỹ này hứa hẹn cho phép nhà đầu tư rút tiền tương đối nhanh, thậm chí mỗi quý một lần.
Nguy cơ “chạy vốn” trong thị trường tín dụng
Vấn đề phát sinh khi các khoản đầu tư của quỹ thường là khoản vay dài hạn nhiều năm, trong khi nhà đầu tư cá nhân lại có thể yêu cầu rút tiền nhanh.
Chừng nào dòng tiền mới vẫn chảy vào, mô hình này vẫn hoạt động. Nhưng khi dòng vốn mới chậm lại, các quỹ có thể phải bán tài sản để trả tiền cho nhà đầu tư.
Nếu quá nhiều người cùng rút tiền, quỹ có thể không đủ khả năng thanh khoản để đáp ứng tất cả yêu cầu.
Victor Hong, cựu giám đốc quản trị rủi ro ngân hàng đầu tư, cho rằng điều đang xảy ra là “cuộc khủng hoảng niềm tin”.
Steve Curley, nhà đầu tư tại công ty quản lý tài sản 55 North Private Wealth, nói rằng tâm lý thị trường có thể lan truyền rất nhanh.
Ông nói: “Bất kỳ khi nào bạn nghe thấy người khác đang rút tiền, bạn sẽ không muốn là người rút sau cùng.”
Các quỹ đầu cơ nhìn thấy cơ hội
Những giai đoạn bất ổn trên phố Wall thường đi kèm cơ hội cho những nhà đầu tư sẵn sàng đặt cược ngược lại thị trường.
Boaz Weinstein, nhà quản lý quỹ đầu cơ nổi tiếng từng góp phần phơi bày vụ giao dịch thua lỗ khổng lồ của JPMorgan hơn một thập kỷ trước, đang đặt cược rằng các quỹ của Blue Owl sẽ gặp khó khăn trong việc đáp ứng yêu cầu rút vốn.
Ông đang đề nghị mua lại khoản đầu tư của những người muốn rút tiền với giá chỉ khoảng 65 cent/USD.
Weinstein cho rằng chỉ cần một sự kiện nhỏ khởi đầu, áp lực bán tháo có thể lan rộng.
Rubric Capital cũng cảnh báo về nguy cơ vỡ nợ hàng loạt trong lĩnh vực tín dụng tư nhân. Trong một bản ghi chú gửi cho nhà đầu tư, quỹ này cho rằng vấn đề lớn nằm ở sự không khớp giữa tài sản dài hạn và nghĩa vụ thanh khoản ngắn hạn.
Rubric đặc biệt nhắc tới công ty quản lý quỹ Cliffwater, đơn vị điều hành quỹ interval lớn nhất trong lĩnh vực này.
Cliffwater và “chim hoàng yến trong hầm mỏ”
Quỹ lớn nhất của Cliffwater, thành lập năm 2019, hiện quản lý khoảng 33 tỷ USD và chỉ ghi nhận ba tháng thua lỗ kể từ khi thành lập.
Nhưng các nhà đầu tư sẽ có cơ hội rút tiền trong đợt tiếp theo ngay trong tuần tới, khiến thị trường đặc biệt chú ý.
Rubric cho rằng Cliffwater có thể trở thành “chim hoàng yến trong hầm mỏ” – dấu hiệu cảnh báo sớm cho cuộc khủng hoảng rộng hơn.
Cliffwater bác bỏ những lo ngại này. Công ty cho biết quỹ của mình không gặp vấn đề mất cân đối tài sản và nghĩa vụ, đồng thời có đủ thanh khoản để đáp ứng yêu cầu rút vốn trong hơn một năm.
Theo hồ sơ công khai, thanh khoản đó phần nào sẽ đến từ việc vay thêm tiền.
Blue Owl vẫn là tâm điểm chú ý
Dù nhiều tổ chức liên quan, Blue Owl vẫn là cái tên bị theo dõi sát sao nhất.
Công ty được thành lập năm 2016 để cho các doanh nghiệp có xếp hạng tín dụng thấp vay vốn – những doanh nghiệp thường bị ngân hàng truyền thống từ chối.
Blue Owl niêm yết cổ phiếu năm 2021 với giá 10 USD/cổ phiếu. Từ đỉnh vào đầu năm 2025, cổ phiếu của công ty đã giảm khoảng 60%.
Tuần vừa qua, trước áp lực từ thị trường, công ty tổ chức hai cuộc họp lớn với các cố vấn tài chính để thuyết phục họ tiếp tục gắn bó với quỹ.
Craig Packer cho biết việc bán các khoản vay gần đây là giao dịch độc lập, giúp nhà đầu tư nhận tiền nhanh hơn so với việc chờ đợi các khoản vay đáo hạn.
Trong khi đó, Co-CEO Doug Ostrover vẫn tỏ ra khá thoải mái trước áp lực thị trường.
Năm ngoái, ông cùng Co-CEO Marc Lipschultz đã dùng cổ phiếu Blue Owl đang tăng mạnh làm tài sản thế chấp để vay tiền và mua cổ phần trong đội khúc côn cầu Tampa Bay Lightning.
Cuối tuần qua, Ostrover xuất hiện tại Tampa để xem đội bóng thi đấu. Trong một quán bar địa phương trước trận đấu, ông chụp ảnh với nhiều người hâm mộ và thậm chí tuyên bố sẽ mời mọi người một vòng rượu.
Đội Tampa Bay Lightning sau đó thua trận với tỷ số 6–2.
shared via nytimes,
