Canh bạc lớn tiếp theo của thị trường dự đoán: Phố Wall
18/06/26
 |
| Các trang web dự đoán như Kalshi nổi tiếng vì cho phép người chơi cá cược vào các sự kiện chính trị, thể thao và nhiều lĩnh vực khác. Ảnh: Marshall Scheuttle |
Từ trò đặt cược đại chúng đến công cụ tài chính
Phần lớn người dùng biết đến các thị trường dự đoán như Kalshi qua những vụ đặt cược làm nên tên tuổi của ngành này: ai thắng bầu cử, đội nào vô địch N.B.A., hay Taylor Swift có kết hôn hay không. Nhưng phía sau lớp vỏ giải trí ấy, tham vọng lớn hơn đang hình thành. Các doanh nghiệp, từ công ty nhỏ đến những định chế tài chính hàng đầu Phố Wall, đang thử xem liệu thị trường dự đoán có thể trở thành công cụ giao dịch nghiêm túc, đặc biệt trong phòng hộ rủi ro.
Kalshi hiện là thị trường dự đoán lớn nhất tại Mỹ. Tháng trước, nền tảng này xử lý 17,9 tỷ USD khối lượng giao dịch, chủ yếu từ các nhà đặt cược cá nhân. Cũng trong tháng đó, Kalshi huy động 1 tỷ USD với mức định giá 22 tỷ USD, gấp đôi con số được thẩm định hồi tháng 12. Luận điểm phía sau mức định giá ấy khá rõ: tăng trưởng của Kalshi có thể bùng nổ nếu nền tảng này kéo được các quỹ phòng hộ, công ty môi giới và nhà giao dịch chuyên nghiệp vào cuộc. Đối thủ chính của Kalshi, Polymarket, cũng bán cổ phần cho công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York với mục tiêu tương tự.
Tarek Mansour, đồng sáng lập kiêm CEO Kalshi, nói trong cuộc phỏng vấn gần đây: “Tôi nghĩ Phố Wall mới đang được hình thành”.
Bài toán phòng hộ rủi ro
Trọng tâm của canh bạc này là xây dựng một kênh giúp doanh nghiệp phòng hộ rủi ro, chức năng vốn lâu nay thuộc về thị trường phái sinh toàn cầu khổng lồ nhưng thường kém minh bạch. Một vài doanh nghiệp nhỏ đã bắt đầu thử nghiệm.
Trước Game 1 của chung kết N.B.A. tháng này, quán bia The Jeffrey ở New York tuyên bố miễn phí hóa đơn cho nhiều khách hàng nếu Knicks thắng. Để tự bảo vệ, quán đặt 5.000 USD vào kịch bản Knicks thắng trên Kalshi. Kết quả, khoản đặt cược mang về gần 8.000 USD, giúp bù cho 9.500 USD hóa đơn khách hàng trong tối đó. Andrew Freedman, luật sư doanh nghiệp và chủ quán The Jeffrey, nói: “Khoản phòng hộ trên Kalshi vận hành trơn tru”. Chính Kalshi là bên gợi ý ý tưởng phòng hộ này.
Ví dụ khác là Game Point Capital, công ty bảo hiểm chuyên giúp các phòng thể thao đại học, đội thể thao và nhà tài trợ quản trị rủi ro tài chính từ các điều khoản thưởng theo thành tích trong hợp đồng vận động viên và huấn luyện viên. Năm nay, công ty bắt đầu phòng hộ qua Kalshi. Cơ chế khá đơn giản: nếu Game Point Capital bảo hiểm cho khả năng một golfer thắng U.S. Open và đủ điều kiện nhận khoản thưởng 1 triệu USD, họ có thể đặt cược trên Kalshi rằng golfer đó sẽ thắng, qua đó bù đắp rủi ro tài chính nếu kịch bản xảy ra.
Trước đây, Game Point Capital thường mua bảo hiểm chuyên biệt thông qua các nhà cung cấp được sắp xếp qua những thị trường như Lloyd’s of London. Will Hall, đồng sáng lập kiêm CEO công ty, cho biết Game Point Capital hiện sắp xếp các khoản phòng hộ trị giá hàng triệu USD qua Kalshi, nơi theo ông thường rẻ và linh hoạt hơn.
Phố Wall nhập cuộc
Các công ty giao dịch lớn đang làm việc với Kalshi để biến loại hình giao dịch này thành hoạt động phổ biến hơn. Một trong số đó là Susquehanna International Group, năm 2024, hãng giao dịch khổng lồ trở thành nhà tạo lập thị trường chính thức đầu tiên của Kalshi và từ đó liên tục cổ vũ tiềm năng của thị trường dự đoán. Jeremy Maletz, người đứng đầu mảng giao dịch vĩ mô và thị trường dự đoán của Susquehanna, nói: “Đây có thể trở thành một trong những mảng kinh doanh lớn nhất sinh ra từ thị trường dự đoán”.
Tháng 4, Kalshi hoàn tất giao dịch khối đầu tiên: giao dịch chứng khoán được thương lượng giữa hai định chế bên ngoài nền tảng công khai. Greenlight Commodities môi giới thương vụ này, liên quan đến hợp đồng gắn với hạn ngạch carbon thay mặt cho một quỹ phòng hộ; Jump Trading Group, công ty giao dịch lớn, đứng ở phía đối ứng.
Theo các nhà điều hành tại những hãng tạo lập thị trường, phòng hộ trên thị trường dự đoán nhiều khả năng rơi vào vài nhóm chính. Nhóm có thể thu hút nhu cầu lớn là phòng hộ rủi ro chính trị. Josh Barkhordar, giám đốc bán hàng tại FalconX, nhà môi giới chính cho thị trường tài sản số, nói: “Đó là cách chính xác hơn để phòng hộ mức độ ảnh hưởng trước kết quả cụ thể” chẳng hạn bầu cử.
Nhưng hấp dẫn hơn có lẽ là phòng hộ các rủi ro kinh doanh rất cụ thể. Một giám đốc giao dịch nêu khả năng doanh nghiệp muốn phòng hộ mức phơi nhiễm với giá chip nhớ DRAM hoặc giá vận tải biển. Dù vậy, nhu cầu từ giới định chế vẫn còn hạn chế. Nhiều người trong thị trường nói sự quan tâm đang tăng, nhưng số bên thực sự muốn tham gia chưa lớn.
Rào cản pháp lý và thanh khoản
Thách thức đầu tiên là pháp lý. Một số bang đã kiện nhằm thách thức tính hợp pháp của thị trường dự đoán, đặc biệt quanh việc các nền tảng này cung cấp sản phẩm liên quan đến cá cược thể thao trong địa phận bang. Họ có đồng minh là Gary Gensler, người từng lãnh đạo Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ, cơ quan giám sát thị trường dự đoán dưới thời Tổng thống Barack Obama. Ông Gensler đứng về phía cơ quan quản lý cờ bạc Ohio trong vụ kiện với Kalshi và đặt câu hỏi về thẩm quyền pháp lý của C.F.T.C. đối với các hợp đồng liên quan đến thể thao. Ông viết trong hồ sơ tòa án tại Ohio: “Cá cược thể thao rất hiếm, nếu có, liên quan đến phòng hộ”.
Kalshi và nhiều công ty giao dịch hợp tác với nền tảng này phản bác C.F.T.C. có thẩm quyền pháp lý rõ ràng, viện dẫn các phán quyết tòa án có lợi. Quan điểm này cũng được Tổng thống Trump ủng hộ. Donald Trump Jr., một trong các con trai ông, là cố vấn cho cả Kalshi và Polymarket.
Mối lo lâu quan trọng là thanh khoản. Liệu thị trường dự đoán có đủ sâu để hỗ trợ giao dịch quy mô lớn hay không? Kalshi nhận xét vấn đề này đang được giải quyết. Theo Elisabeth Diana, người phát ngôn của công ty, kể từ tháng 11, khối lượng giao dịch định chế trên nền tảng tăng 800%.
Những người hoài nghi còn chỉ ra các vấn đề nền tảng trong thiết kế sản phẩm. Các hợp đồng dự đoán truyền thống thường xoay quanh kết quả nhị phân, dễ phát sinh tranh chấp về việc người đặt cược có thắng hay không. Ngoài ra, hợp đồng tiêu chuẩn không cho phép giao dịch ký quỹ. Người tham gia phải đặt đủ toàn bộ giá trị khoản cược, trong khi ở thị trường hàng hóa truyền thống, nhà giao dịch về cơ bản có thể vay tiền nhằm kiểm soát vị thế lớn hơn, dù cũng có thể thua nặng nếu thị trường đi ngược hướng.
Hợp đồng vĩnh viễn và bước mở rộng mới
Tháng trước, Kalshi ra mắt sản phẩm đầu tiên cho phép ký quỹ: hợp đồng tương lai vĩnh viễn, thường được gọi là “perps”, cho phép người tham gia theo dõi giá tài sản tăng hay giảm mà không có ngày đáo hạn. Đồng thời, Kalshi cho phép giao dịch perps bằng ký quỹ, thiết lập các biện pháp bảo vệ như chỉ mở cho những nhà giao dịch có tiềm lực tài chính lớn.
Thứ Ba, ông Mansour cho biết kể từ khi ra mắt ngày 29/5, các hợp đồng này đạt 5,5 tỷ USD khối lượng danh nghĩa. Hiện Kalshi mới chỉ cung cấp perps gắn với tiền mã hóa. Nhưng công ty dự kiến công bố thêm nhiều hợp đồng tương tự gắn với dải tài sản rộng hơn nhiều.
Andy Ross, người đứng đầu mảng khách hàng định chế của công ty, tuyên bố: “Hạ tầng chúng tôi xây dựng cho hợp đồng vĩnh viễn cho phép mở rộng đáng kể tài sản các định chế có thể phòng hộ trên Kalshi.”
shared via nytimes,
